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刘晓博 | 金融业“天大的事”,今天终于来了!

2016-11-23, 天天说钱

天天说钱

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今天(1123日)上午,A股一开盘,一个板块就跳了出来,瞬间就“锣鼓喧天、红旗招展”,成为涨幅第一。

 

这个板块,就是银行股。

 

大象起舞,这是啥意思?是大行情将至,还是反弹结束?在做上述判断之前,我们需要先知道一件事:债转股即将启动。而这个消息,恐怕是今天银行股有所表现的根本原因。

 

农行昨天(1122日)晚间在上交所发布公告称,该行拟设立全资子公司农银资产管理有限公司。公告显示,农银资产注册资本拟为人民币100亿元,注册地在北京,农行持股比例为100%。农银资产将主要经营和办理与债转股相关的债权收购,债权转股权,持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务。

 

另据财新网报道,在1010日国务院下发的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》之后,1013日银监会召集债转股试点银行开会,就银行成立债转股子公司一事进行讨论。目前工、农、中、建、交五家国有大行,均表示愿意申请成立债转股子公司。各家银行方案基本一致,以自有资金出资100亿元左右,成立专门经营债转股的投资子公司,按有关规定,交叉实施债转股。

 

什么是“债转股”?就是“银行借钱借成了股东”。

 

中国自1949年以来,企业发展、经济进步,主要是靠间接融资。而间接融资的最主要渠道,就是银行贷款。由于股市、债市不够发达,特别是股市长期处于严格的审批制下,估值偏高;而估值偏高,又不得不守住这个估值,其结果是融资功能有限。

 

过分依赖银行贷款,负面作用有以下几个:

 

1、广义货币M2增速偏快,规模偏大,容易产生资产泡沫;

 

2、银行为了防范风险,肯定喜欢给大企业、国有企业贷款,喜欢锦上添花,不喜欢雪中送炭(晴天送伞,雨天收伞)。这样中小企业、民营企业融资难长期存在,“大众创业、万众创新”受到遏制。

 

3、由于投资主体是地方政府和国有企业,银行业产生周期性的坏账高峰,需要不断解决坏账问题。

 

4、企业负债率偏高,目前全国非金融企业负债率接近世界最高水平。巨大的财务成本,吃掉了企业的利润,压制了企业的发展。

 

为了解决企业杠杆率(债务率)偏高问题,同时也是为了降低银行业不良率,国家提出了债转股。这事实上是改革开放以来,第二轮债转股;如果从银行剥离不良资产角度看,则是第三轮(2004年到2005年有过一轮剥离不良资产)。

 

第一轮债转股在1999年前后启动,成立了四大资产管理公司,一共剥离了1.4万亿不良资产。这个量,相当于1999年底广义货币M2总量的11.7%,可谓规模庞大。当时处理这些不良资产的资金来源,主要是通过央行再贷款,事实上相当于全体国民分摊了成本。

 

此次债转股,国家一再强调是“市场化债转股”,也就是尽量减少行政干预,尽量少发货币。

 

为了防范道德风险,国家明确规定,银行不得直接将债权转为股权,而要“通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现”。这就是各大行为什么要成立“债转股子公司”的原因,这类似1999年的“四大行成立四大资产管理公司”的做法。

 

国家还规定:鼓励银行向非本行所属实施机构转让债权实施转股,支持不同银行通过所属实施机构交叉实施市场化债转股。这同样是为了防范道德风险。

 

此外,还规定了可以债转股的企业的条件。明确规定,禁止将下列情形的企业作为市场化债转股对象:扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业;有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。

 

毫无疑问,此次债转股的最终规模肯定是“万亿级”,但从“相对于当时M2的比例”来看,很难超越1999年的规模。

 

转债股处理的资产,是“信贷腐肉”,但对于资产管理公司这些“秃鹫”来说,却是利润率非常高的“肥肉”,这将带来巨大的投资机会。但对于普通人来说,很难参与。普通人可以参与的,是“转债股概念股”。

 

债转股概念股包括以下股票:

 

1、首先是银行股,因为此次处理不良资产的主要企业都是银行子公司;此外,债转股可以美化银行的财务报表,降低不良率。

 

2、社会类资产管理公司。国家明确规定,以下机构也可以来当债转股中的“秃鹫”:金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等。这就给一批社会类资产管理公司带来了商业机会。

 

3、获得债转股资格的企业。这些企业将以国有企业、上市公司为主,而且债转股规模动辄数十亿、数百亿,这将大大降低企业财务负担,改善经营状况。被列入其中的企业,绝对有一种“被绣球砸中脑袋”,或者“天上掉馅饼”的感觉。

 

“债转股概念”,毫无疑问将成为继“大基建+PPP”概念股之后,新的股市热点!


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